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医美严监管利好龙头

发布时间:2022-09-22 23:44:07 来源:环球体育登录平台 作者:环球体育网址hq

  2021 年下半年以来,医美行业持续受到政策严监管,引发医美指数大幅下滑,业内个股纷纷遭遇重挫,其中不乏股价腰斩者。

  不过,从近期发布的业绩预告和快报来看,医美上游龙头上市公司业绩似乎并未受到严监管影响,有的营收甚至呈现加速增长趋势,景气度依然高企。因此,医美龙头股价或许被市场错杀。

  逻辑在于,严监管主要影响中小非合规机构,市场份额加速向龙头企业集中。长期看,中国医美渗透率显著低于成熟市场,未来有望快速扩容。以爱美客(行情300896,诊股)、华东医药(行情000963,诊股)、华熙生物(行情688363,诊股)等为代表的上游医美药械制造商占据着产业链的优势地位,有望成为最大受益者。

  2021 年6月10日,国家卫健委办公厅等8部门印发《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案的通知》;2021年11月《医疗美容广告执法指南》出台,重点打击制造“容貌焦虑”、严格监管医疗美容广告中涉及“医生”“专家”等表述。2022年3-5月,国家药监局明确将“水光针”等纳入III类器械监督。

  在监管加强、舆论质疑的环境下,资本市场对医美行业担忧加重,引发医美指数大幅下滑。

  根据中信证券(行情600030,诊股)统计,医美指数2021年6月1日触及历史高位2515点之后,进入震荡下行区间,并于2022年4月27日跌至1186点,距离2021年高点下跌53%,为医美指数2020年来最低水平。低点过后,医美指数出现小幅反弹,但目前点位较高点仍然有40%左右的跌幅。

  从个股来看,2021年6月份以来,爱美客、华东医药、华熙生物、贝泰妮(行情300957,诊股)、朗姿股份(行情002612,诊股)、昊海生科(行情688366,诊股)的最大跌幅分别为54%、48%、68%、50%、72%、75%。

  不过,与政策严监管和市场过度悲观形成鲜明对比的是,这些医美上市公司业绩似乎并没有受到太大影响。

  爱美客是国内最大的透明质酸皮肤填充剂供应商,为国内市值最高的医美上市公司,其2021年上半年、2021年下半年、2022年一季度的营收增速分别为161.87%、74.52%、66.07%,净利润增速分别为188.86%、81.91%、64.03%,业绩增速环比虽有所放缓,但依然保持高增长。Choice显示,机构预期爱美客2022年收入和净利润分别增长58.42%、52.56%至22.94亿元、14.61亿元。

  华东医药的医美业务定位高端市场,聚焦于面部微整形和皮肤管理领域,该业务2021年上半年营收同比增长46.25%至5.65亿元,2021年全年营收同比增长123.28%至10.02亿元,2022上半年营收同比增长130.25%至8.97亿元,营收呈现加速增长趋势。

  医美是华熙生物重点发展的业务板块,主要产品是注射用透明质酸钠凝胶。2017-2021年,公司的医美业务营收从1.7亿元增长至5亿元,年化增速31%。7月21日,公司发布业绩快报,2022年上半年营收同比增长51.62%至29.36亿元,净利润同比增长30.49%至4.7亿元。

  在政策严监管下,医美行业最具代表性的龙头上市公司业绩并没有受到冲击,严监管对业内龙头而言是利好。

  目前,国内医美产业仍然存在运营不规范等众多问题,导致中国医美市场上非法针剂占比很高,严重压缩了正规针剂的市场空间。

  根据艾瑞咨询,中国医美市场上的非法针剂超过60%。例如,当下水光针市场中,大多产品没有在药监局注册或备案,或者以化妆品、第一类/第二类医疗器械备案的产品。

  国内相关部门已经出台多项政策规范发展,2022年3月,国家药监局发布调整《医疗器械分类目录》,明确水光针按照第三类医疗器械管理。国内具备三类认证的水光针产品有爱美客的嗨体2.5ml和冭活泡泡针,以及华熙生物的润致娃娃针。随着监管落地,三类医疗器械认证产品有望实现快速的市场份额提升。

  中银证券(行情601696,诊股)认为,在更严格的监管下,行业进入壁垒增强的同时,不合规的产品受打压力度加大,合规企业享有更大市场的同时也促进良性的企业运营和竞争模式。

  光大证券(行情601788,诊股)认为,随着监管趋严,行业准入门槛提高,非法产品必将让渡市场空间;市场秩序更加规范,竞争趋于良性,合法合规企业更容易做大做强。

  2022 年7月26日,深圳印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》(下称“《措施》”),将医美纳入到健康产业体系中。东兴证券(行情601198,诊股)认为,此次《措施》明确提出鼓励医美产业发展,是一次重要的政策信号,有望强化市场信心,提振板块情绪。

  与此同时,《措施》仍然强调加强医疗美容行业监督规范。东兴证券认为,这体现了政策引导医美行业合规发展的基调不变,相关监管举措将主要影响中小非合规机构,有利于非正规产品向正规产品转移,行业供给端集中度有望加速提升。

  医美兼具医疗与消费的双重属性。在中国,医美早期偏重于医疗属性,公立医院的整形外科发挥着重要作用。近年来,随着轻医美项目流行,医美的消费属性日益凸显,医美市场呈现出快速发展的趋势。

  根据弗若斯特沙利文,2017-2021年,中国的医美市场规模从993亿元增加至1892亿元,CAGR高达17%,是同期全球市场增速的5.8倍。弗若斯特沙利文预计,中国的医美市场规模将于2030年达到6381亿元,2022-2030年的CAGR为14%,仍然高于全球市场的增速。

  以爱美客、华东医药、华熙生物等为代表的上游药械制造商占据着产业链的优势地位,具备较高的资金、技术与资质壁垒,市场集中度较高,对下游议价能力强,盈利能力高,是整个产业链中最具话语权的环节。

  按照中国药监局的分类,医美产品可以分为以透明质酸注射针剂、面部埋植线为代表的医疗器械和以A型肉毒毒素为代表的药品。无论是医疗器械还是药品,均存在着新品研发环节多、耗时周期长的特点。一旦获得药监局的注册许可,新品便可获得较长的市场推广窗口期、优先定价权,树立产品的先发优势,拥有定价主动权与较深的资质护城河。

  爱美客目前已拥有7款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产品,是国内获得Ⅲ类医美用途的药械证数量最多的企业。与此同时,基本每隔2-3年,公司便有一款首创性的产品推向市场,稳定的推新节奏保证了公司的可持续成长。财报显示,2014-2021年期间,公司收入和净利润分别增长18倍、33倍,连续多年保持高增长。

  华东医药通过收购方式,积极在全球范围内引进医美新产品、新技术,打造高端、差异化的医美品牌和产品集群,具有最为丰富的产品管线布局,更是储备了大赛道中进度靠前、有明显差异化优势的重磅产品。

  比如,华东医药旗下重磅产品少女针“伊妍仕”于2021年8月获批上市,为国内唯一且首个获批的具有三类医疗器械资质的少女针产品,在国内市场拥有先发优势;产品8月底正式推出,上市4个月销售额即达到1.5亿-1.6亿元,覆盖终端机构超过200家,终端机构供不应求,客户反应良好。财通证券(行情601108,诊股)预计,该产品2022年将实现6亿-7亿元营收,有望成为华东医药医美板块乃至国内整个医美市场首款10亿元级别重磅品种。

  华熙生物依托交联技术布局玻尿酸产品,推出在产品技术和价格段上均差异化布局的娃娃针和熨纹针产品。此外,公司收购海外产品丝丽Cytocare,布局海外市场,也通过海南自贸区加速产品本土化布局。中银证券认为,未来公司将把握行业红利,在政策利好下实现业务不断向上。

  东兴证券研究报告称,长期看,中国医美渗透率显著低于成熟市场,未来有望快速扩容。尤其轻医美项目,市场需求旺盛、商业模式高效,本土厂商管线布局丰富,是医美市场最具发展活力的细分赛道;短期看,随着国内疫情趋稳,防疫政策边际放松,前期积压的医美需求有望得到释放。

  东方财富(行情300059,诊股)Choice显示,市场预计爱美客、华东医药、华熙生物2022年净利润分别为14.61亿元、27.96亿元、10.36亿元,同比增长分别为52.56%、21.49%、32.37%。截至8月16日收盘,3家上市公司总市值分别为1194亿元、734亿元、691亿元,对应的PE分别为82倍、26倍、67倍。从估值来看,华东医药性价比最高。